BOA CONCEPT est une société familiale, créée en 2012 et spécialisée dans le développement et la commercialisation de solutions innovantes pour l’intralogistique, à destination des e-commerçants, logisticiens, distributeurs et industriels. Sur ce marché en plein essor, drivé par la montée en puissance du e-commerce, BOA CONCEPT apporte des solutions « clé en main », flexibles et évolutives, en lien avec les besoins du secteur. La société présente un TCMA de +40% entre 2014 et 2022.
Une activité qui souffre d’attentisme mais des marges en hausse
Préambule : Le CA s’entend à périmètre comparable. La société RobOptic, acquise en octobre 2022, n’est pas consolidée en 2023. Affectés par le recul de la consommation, lié à l’inflation et l’ambiance morose qui en résulte, les e-commerçants et logisticiens ont des installations pour l’instant suffisamment bien calibrées, voire surdimensionnées par rapport à leurs besoins actuels et restent prudents sur leurs investissements. Un impact qui se répercute directement sur le secteur de l’intralogistique. Dans ce contexte Boa concept a subi des décalages de commandes au S2 affectant son chiffre d’affaires qui recule de 37% sur le semestre. Il ressort ainsi à 16M€ (-20%) sur l’ensemble de l’exercice 2023 (19M€ attendu). Les produits propres sont en recul (-28%) tandis que le négoce et la maintenance augmentent respectivement de 24% et 60% sur l’exercice. Pour autant, malgré ce contexte compliqué et ce manque à gagner, la société a fortement amélioré sa marge brute, ce qui selon nos calculs ne devrait pas remettre en question nos estimations d’EBITDA et de ROC. Le résultat net devrait en revanche être très légèrement inférieur à notre précédente estimation à 1,45M€ vs 1,57M€. Pour les années suivantes, certains signes de redémarrage commencent à émerger, mais la visibilité reste faible à ce stade. Nous avons donc revu nos perspectives pour en tenir compte.
Une acquisition Structurante qui permettra à BOA Concept de changer de dimension
L’intégration d’Easy Systems, Benelux (dont BOA Concept a acquis 70% du capital), dans le périmètre du groupe, va véritablement permettre à BOA Concept de changer de dimension. Cette société qui réalise un chiffre d’affaires de l’ordre de 13M€ (base 2022) avec une marge d’EBITDA d’environ 8% présente en effet de nombreuses perspectives de synergies croisées avec BOA Concept, tant en termes de produits que de déploiement géographique. Cette acquisition entre ainsi totalement dans la stratégie de BOA Concept, d’élargir sa gamme de produits, et de se développer à l’international. Les informations dont nous disposons à ce stade ne nous permettent pas d’avoir des perspectives très détaillées mais nous avons fait une première approche succincte de P&L consolidé en page suivante.
Dans l’attente de prévisions plus détaillées, notre valorisation ne tient pas compte de l’acquisition d’Easy Systems Benelux, et le potentiel est donc bien supérieur à celui affiché. Nous maintenons notre opinion fondamentale Positive sur la société.
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